Verfasst von Larry C. Johnson
Bevor wir uns mit Karl Millers jüngster Analyse befassen, nur ein Kommentar zum überraschenden Sieg von Präsident Lula bei den soeben abgeschlossenen Präsidentschaftswahlen in Brasilien. Die Wettmärkte hatten Bolsonaro favorisiert, und etliche Leute verloren Geld, weil sie auf seinen Sieg gewettet hatten (die Buchmacher aber freuen sich). Lulas Sieg bedeutet, dass BRICS intakt bleibt und Donald Trump eine Niederlage einstecken musste. Ist das ein Vorbote dessen, was Trump am 3. November erwartet? Nun zu Karl Miller.
Zwei Jahrzehnte lang verkauften die Vereinigten Arabischen Emirate der Welt eine Fantasie: eine Oase aus Glastürmen, Infinity-Pools und zollfreiem Gold, die friedlich über dem Chaos des Nahen Ostens schwebt. Buchen Sie Ihren Zwischenstopp, hiess es in den Anzeigen. Hier passiert nie etwas Schlimmes.
Karl Millers jüngste Einschätzung der Wirtschaft der VAE vom 25. Oktober liest sich wie Kundenbewertungen, nachdem die Versprechen der Broschüre sich als haltlos erwiesen haben. Ein Stern. Weniger Gäste als angekündigt. Strand wegen Rohöl geschlossen. Bitte bringen Sie Ihr eigenes Wasser mit.
Wohin sind alle verschwunden?
Beginnen wir mit den Touristen oder vielmehr mit ihrem Ausbleiben. Von Januar bis August verzeichnete Dubai 6.97 Millionen internationale Besucher mit Übernachtung. Im gleichen Zeitraum des Vorjahres waren es 12.54 Millionen. Das sind 5.57 Millionen Besuche weniger, ein Rückgang um 44 Prozent. Wie sich herausstellt, ist «in Reichweite iranischer Drohnen» kein Verkaufsargument in den Reisebroschüren.
Die Hotels bemerkten es. Die durchschnittliche Auslastung sank im ersten Halbjahr gegenüber dem Vorjahr um etwa 30 Prozent, und die Zimmerpreise fielen um 7 Prozent. Zusammen verringerte sich dadurch der Umsatz pro Zimmer um rund 35 Prozent. Der Dubai International Airport, der sich gern als weltweit grösstes Drehkreuz für internationale Passagiere bezeichnet, fertigte im ersten Halbjahr 31.5 Millionen Passagiere ab, 31 Prozent weniger. Die Luftfracht ging um 29 Prozent zurück. Aus dem Knotenpunkt der Welt ist ein Ort geworden, über den die Menschen hinwegfliegen.
Fairerweise gab es eine Erholung. Die Hotelauslastung stieg von desolaten 36 Prozent im März auf 66 Prozent im August. Dann begann das Öl, an Land gespült zu werden.
Die Wellen locken – und sie sind schwarz
Diesen Monat schlossen die VAE die Strände von Umm Al Quwain, nachdem ein mehr als 60 Quadratmeilen grosser Ölteppich, der offenbar von einem am 9. Oktober getroffenen Supertanker stammte, an die Küste gespült worden war. Fischer wurden aufgefordert, sich fernzuhalten. Die Regierung versicherte den Bewohnern, der Geruch stelle kein Gesundheitsrisiko dar – genau das, was man von seinem Urlaubsort hören möchte.
Miller weist darauf hin, dass die Beseitigung keine einmalige Angelegenheit ist. Öl setzt sich im Sediment fest, dringt in Mangroven ein und kommt mit der Flut zurück. Käufer von Meeresfrüchten suchen sich andere Lieferanten. Betreiber von Marinas schrubben Schiffsrümpfe. Touristen, die Bilder ölverschmierter Strände sehen, buchen stattdessen Thailand. Ein abgeschlossener Reinigungsauftrag, merkt er trocken an, bringt die Kunden nicht zurück.
Das eigentliche Problem: Wasser
Nun zum Teil, der den Prinzen von Abu Dhabi Schweiss auf die Stirn treiben sollte – und das nicht nur wegen der Hitze. Umm Al Quwain ist nicht einfach nur ein Strand. Dort befindet sich die Entsalzungsanlage NAQA’A mit einer Nennkapazität von 150 Millionen imperialen Gallonen pro Tag, rund 682 Millionen Liter. Laut Miller entfallen auf diese eine Anlage mehr als drei Viertel der Entsalzungskapazität von Etihad Water and Electricity, dem Versorgungsunternehmen der nördlichen Emirate. In Dubai liefert allein der Jebel-Ali-Komplex ungefähr 88 Prozent der Entsalzungskapazität des Emirats. Wie sich herausstellt, praktizieren die VAE Diversifizierung mit ihrem Anlageportfolio, nicht aber mit ihrem Trinkwasser.
Ich habe das Folgende in meinem vorherigen Beitrag erörtert, aber es lohnt sich, es zu wiederholen. Entsalzungsanlagen benötigen eine Kleinigkeit: sauberes Meerwasser. Gelangt Öl zu einer Wasserentnahmestelle, müssen die Betreiber die Leistung drosseln oder die Anlage herunterfahren, um ihre Filter und Membranen zu schützen. Miller rechnet ein hypothetisches – und ich betone: hypothetisches – Szenario durch, bei dem NAQA’A um 50 Prozent eingeschränkt wäre. Dadurch würden täglich rund 341 Millionen Liter Trinkwasser wegfallen. Innerhalb einer Woche wären es 2.4 Milliarden Liter.
Keine Sorge, sagen die Optimisten. Wir lassen es mit Lastwagen heranschaffen. Miller hat auch dazu gerechnet. Um das verlorene Wasser mit Tanklastwagen von 30 Kubikmetern Fassungsvermögen zu ersetzen, wären täglich 11,365 voll beladene Lieferungen nötig, die Rückfahrten zum Auffüllen nicht eingerechnet. Man stelle sich elf Tausend Wasserlastwagen vor, die sich jeden Tag in der Sommerhitze durch die Strassen der nördlichen Emirate quälen. Das ist eine Lösung im selben Sinn, wie das Auspumpen der Titanic mit einer Teetasse eine Lösung ist.
Und die Notvorräte? Die Anlagen in Fujairah am Golf von Oman können Wasser ins Landesinnere leiten, doch Fujairah hat sein eigenes Ölproblem und ist ebenfalls iranischen Angriffen ausgesetzt. Die strategische Reserve in Liwa ist darauf ausgelegt, in einem Notfall täglich rund 182 Millionen Liter zu liefern – ein nützlicher Beitrag, der in Millers Szenario etwa die Hälfte des Fehlbetrags von NAQA’A decken würde. Wie er sagt: Ein grosser Tank irgendwo bedeutet nicht, dass man das Wasser schnell genug daraus entnehmen oder dorthin transportieren kann, wo Menschen Durst haben.
Die Hotelrechnung
Miller hat auch ein einfaches Modell erstellt, das zeigt, was mit einem Resort mit 1,000 Zimmern passiert, wenn die Gäste ausbleiben. Nehmen wir ein Hotel, das normalerweise zu 70 Prozent ausgelastet ist und AED 1,000 pro Nacht verlangt. Es senkt den Preis auf AED 800, um Gäste anzulocken, und bleibt dennoch zu 90 Prozent leer. Dazu kommen AED 10 Millionen Bargeld. Bei Fixkosten und Schuldendienst ist das Geld nach etwa 37 Tagen aufgebraucht. Rechnet man eine Million Dirham pro Monat für herangeschafftes Wasser und die Reinigung des Strands hinzu, bleibt etwa ein Monat.
Zur Klarstellung: Miller betont, dass eine Leerstandsquote von 90 Prozent ein Stresstest ist und kein gemessener Durchschnitt für die gesamten VAE. Doch der Stresstest veranschaulicht den Punkt. Zum reduzierten Preis muss ein Hotel etwa 56 Prozent seiner Zimmer belegen, nur um auf Cashflow-Basis die Gewinnschwelle zu erreichen. Noch im März lag die tatsächliche Auslastung in Dubai bei 36 Prozent. Irgendwo ruft gerade ein Hotelbesitzer seinen Banker an und übt den Satz «Tilgungspause».
Die Folgen treffen nicht nur das Hotel. Verspätete Zahlungen reichen die Kette hinunter zu Wäschereien, Lebensmittellieferanten, Taxifahrern und Auftragnehmern. Millers Immobilienmodell zeigt, dass ein Einkommensrückgang von 25 Prozent in Kombination mit Investoren, die eine Rendite von 7 statt 6 Prozent verlangen, den Wert einer ertragsbringenden Immobilie um rund 36 Prozent mindert. Das ist kein Absturz. Es reicht aber aus, um jedes Gespräch über eine Refinanzierung in Dubai sehr unangenehm zu machen.
Der Knotenpunkt, der keine pünktliche Lieferung versprechen kann
Dann ist da noch der Handel. Die VAE verkaufen nicht einfach Waren. Sie verkaufen Schnelligkeit und Zuverlässigkeit, das Versprechen, dass Ihr Container planmässig eintrifft. Wenn Schiffe Drohnen und Ölverschmutzungen ausweichen müssen, wird dieses Versprechen teuer. Miller berechnet, dass eine Verzögerung von 30 Tagen bei Lagerbeständen im Wert von $10 Millionen, finanziert zu 12 Prozent, allein etwa $99,000 an Zinsen kostet. Damit geht ungefähr ein Fünftel des typischen Bruttogewinns eines Händlers verloren, bevor auch nur ein einziger Karton verdirbt. Passiert das ein paar Mal, beginnen Kunden, ihre Fracht anderswohin umzuleiten. Sobald sie eine zuverlässige Alternative gefunden haben, kommen sie selten zurück.
Mirage-Wirtschaft
Miller sagt keinen Zusammenbruch der VAE voraus. Er hält ausdrücklich fest, dass die Emirate weiterhin echte Stärken haben, dass einige Industrie- und Logistikunternehmen widerstandsfähig bleiben und dass das schlimmstmögliche Szenario – eine gleichzeitige Einschränkung der Wasserversorgung an beiden Küsten – ein Eventualfall ist und noch nicht eingetreten ist. Sein zentrales Planungsszenario lautet jedoch «anhaltende Beeinträchtigung», und das sollte allen Sorgen bereiten, denen gesagt wurde, dieser Krieg werde kurz sein und seine Kosten würden vom Iran getragen.
Die VAE bauten eine glänzende Wirtschaft auf drei Annahmen auf: dass die Touristen weiterkommen, die Schiffe weiterfahren und das Meer weiterhin Frischwasser liefern würde. Nun hängen alle drei davon ab, dass die nächste Rakete nicht den nächsten Tanker in der Nähe der nächsten Wasserentnahmestelle trifft. Eine weitere Runde amerikanischer und israelischer Angriffe auf den Iran wird eine weitere Runde iranischer Vergeltung nach sich ziehen, und der Golf hat bereits gezeigt, wo die Rechnung landet.
Aber sehen wir es positiv. Die Strände sind nicht überfüllt, die Hotels haben reichlich freie Zimmer, und die Aussicht auf die draussen brennenden Tanker ist spektakulär. Bringen Sie einfach Ihr eigenes Wasser mit.
